冶炼企业联合减产效果有限 12月有色或维持震荡

　　从生意社11月有色大宗商品价格涨跌榜来看，有色市场中，22.58%品种上涨，67.74%品种下跌，9.68%的品种持平，其中上涨的全部是稀土，基本金属，小金属和贵金属全线下跌。基本金属镍、铜、锡囊括跌幅前三名，分别下跌11.69%、10.55%、10.05%，金属镝涨幅最大，涨幅为7.87%。

　　基本金属方面，11月基本金属市场除锡一直下跌外，其他都是呈先大幅下跌后小幅反弹的走势。基本金属指数由月初的707点下滑至11月30日的658点，整体下跌了49点。金九银十的旺季不旺后，由于基本金属本身的产能过剩问题，再加上11月本身是需求淡季，基本金属价格屡创新低，铜价创6年新低，铝价破万创十年新低，镍价跌至2008年12月来最低，铅价创2010年6月来最低。

　　面对基本金属持续下跌，冶炼企业发表联合减产计划，如：中国大型锌炼厂已经建议明年减产50万吨，即约为一个月的产量，来提振价格；中国的镍供应商计划将12月份产量削减15000公吨，2016年计划减产至少20%；江西铜业、铜陵有色在内的九大铜企，已就2016年将精炼铜减产逾20万吨的初步计划达成协议，这一减产幅度相当于今年总产量的约5%。另外，11月25日中国有色金属工业协会已建议国家购买900,000吨铝，30,000吨精镍，40吨铟和400,000吨锌。国家收储和中国镍生产商开会讨论市场状况和减产的可能性，双重利好，让基本金属价格于25日报复性反弹。

　　两重利好，虽然短期提振了基本金属的价格，但长期来看，其对价格的提振作用不宜过分解读。首先从当前的经济环境来看，收储面临几个约束条件：一是收储不符合中央产能出清的政策基调，反而会变相扶持过剩的产能扩张。二是收储需要配套财政。在当前“稳增长”压力下，财政支出扩大而收入放缓，收储的资金压力也较大。其次，从去年年底开始，几乎每个月都有一部分产能退出，但高成本产能的退出其实是一个常态，但新增产能的弥补效应很大程度上抹去了减产带来的积极作用。如：去年12月以来，中国电解铝生产企业的减产产能总计在240万吨，但是每个月也有新增产能出现。今年3月到10月，新建、扩建电解铝产能累计为300万吨，新增产能大于减产产能。2016年电解铝产能将达到4200万吨，新增产能为300万吨。今年铜的产量减量达154万吨，但仍小幅过剩20万吨。今年的铜产量将达到1890万吨，超过需求约6.1万吨。摩根士丹利表示，因新增项目和一些铜矿生产率上升，部分抵消了企业减产，明年铜矿产量预计仍将增长5%左右至2000万吨。而镍方面，印尼计划在2016年兴建至少7座新的镍冶炼厂，预计明年中国印尼镍项目将对国内贡献7.5万吨金属镍。而从库存方面看，如：中国电解铝的社会库存高达97.8万吨。尽管该数据较年内高峰期120万吨以上略有回落，但是相对于90万吨的收储量，仅社会库存都无法消化，更何况一些冶炼厂还存有几十万吨的库存。

　　稀土方面，稀土板块指数11月小幅上涨，由月初的286点涨至289点，上涨了3个点。11月以来，工信部开展了新一轮稀土“打黑”活动。一手限产、一手打黑，系列重拳使稀土价格开始出现回暖迹象。然而由于下游需求量没有明显增长，11月中旬稀土价格又开始下跌，下旬，市场又有收储传闻，镨钕镝类产品报价继续上扬，但下游对此报价接受度不高，实际成交仍一般。

　　贵金属方面，本月黄金跌幅为6.22%，白银月跌幅7.11%。11月受美联储加息预期强化的影响及大宗原材料暴跌的影响下，贵金属黄金白银价格总体向下运行，月中俄土战机事件虽拉动市场避险情绪，但未对国内贵金属价格产生明显波动。小金属方面，11月小金属板块涨跌不一，其中钴铟受收储消息面影响，市场提价意愿明显，但由于小金属整体基本面均偏弱，需求萎靡、供大于求、产能过剩，镁锑锗铋价格依然延续跌势。

　　期货方面：11月份基本金属的期货品种，和现货市场走势基本一致，11月份基本以下跌为主，月末有所反弹。11月份期铝延续始于去年9月来的跌势，但跌幅有所趋缓，且跌势相对曲折，其中沪铝主力的主要跌幅在11月10日-24日期间录得，累计跌幅达8.8%，最低触及9620元/吨，创下6年半来新低水平。沪镍主力合约亦随伦镍大幅下滑，运行区间为77390-63310元/吨，波动率为18.2%(略低于同期的伦镍19.9%)，较10月末重挫11.28%。11月期铜一改连续三个月振荡整理之势，于11月5日正式向下跌破，沪铜主力合约稳步下滑，较10月重挫10.04%至34950元/吨，运行区间为39110-33220元/吨。月末，受冶炼企业联合减产和收储传闻消息提振小幅反弹，但基于国内基本金属产能过剩及需求萎靡的现状，减产收储数量杯水车薪，预计基本金属主力合约后市仍不容乐观，12月以弱势震荡为主。

　　后市来看，生意社有色分社分析师刘美丽认为，小金属虽受收储影响价格有所提振，但因为需求萎靡，产能过剩原因维持跌势；贵金属方面由于中国国情年关将近，需求增加，或会有一定提振。稀土方面，受益于打黑、限产价格有所回暖，但需求未能有效提振，预计后期震荡为主。基本金属中，限产和收储利好刺激其上涨，但终端需求未有改善，后市保持弱势调整为主。

　　综上所述，当前仍处金属消费淡季，供应充裕的压力尚未得到实质性的缓解。虽继锌市骨干冶炼企业发表联合减产计划之后，铜、镍生产商亦分别开会商讨联合减产自救，有望从供给端减轻有色金属价格的下行压力。另一方面，国储收购金属传闻再起，铝、镍、锌等均在收储计划之列，收储传闻有利于提振市场信心，为金属价格提供支撑。不过，美联储加息预期仍是悬在金属价格上的一把利剑剑。短期而言，消息面上的利好传闻有助于改善市场情绪，为金属价格提供支撑。长期而言，供需结构的变化才是决定金属价格走势的主要因素，供应端减产、消费端回暖之日，方是金属价格真正企稳回升之时。预计12月有色市场仍保持弱势震荡的为主，生意社有色指数将会在600-650区间震荡。