40万吨库存将是镍市转折的分水岭

　　国家统计局于11月10日公布的1-10月全国固定资产投资(不含农户)447425亿元，同比增长10.2%，低于笔者预期的回升至10.5%左右。对比1-8月的增速10.9%与创出15年新低的1-9月增速10.3%，10月份的社会投资力度已经明显加大，10月份的财政收支数据(收入同比增长8.7%，支出同比增长36.1%)也进行了佐证。

　　一、镍市分水岭若影若现。

　　2014年11月27日，LME镍库存跃上40万吨高台达到401850吨后，2015年6月4日创造历史性的绝顶470376吨，比2013年1月4日的141708吨增加了328668吨，LME镍库存在这29个月内几乎翻了两番。11月10日，LME镍库存下降到418726吨，返回到1月21日419964吨的下方。LME镍库存从6月4日的峰顶至今已经减少51648吨约11%，镍库存持续加速下降的态势昭然显现。从最近市场积极购买的趋势看，跌破40万吨已经指日可待。

　　尽管LME镍价在多重利空打压下，从2013年1月4日的17500美元下降至2015年6月4日的12950美元，11月12日的三个月收盘价格9410美元再次创出了历史新低，34个月跌去价格近一半。严重背离成本的超低镍价已经大幅推动不锈钢应用实现了历史性的大普及，正在向不锈钢自来水管、不锈钢燃气管、不锈钢螺线等新领域阔步挺进。有关数据清楚地表明，镍价格的高成本支撑与镍需求的低售价扩张相互映衬，40万吨库存的心理防线一旦跌破，镍市行情的分水岭渐趋明显。

　　11月10日，国家主席习近平在中央财经领导小组第十一次会议上表示，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力。随着全社会对不锈钢从昂贵高价的过时观念中挣脱出来，城建规划以及住房建设、食品卫生等主管部门能够清楚认识到习主席要求加快供给侧改革的历史意义，不锈钢的绿色环保与优越性能将会被逐渐被广泛认知。一旦全社会认识到不锈钢的成本可行与普及意义，市场又将呈现出另一个年需求超过1500万吨的新空间。

　　二、镍市供需失衡成共识。

　　近年来，镍的电子交易场所在热衷炒作的神州南北遍地开花，上海期货交易所也在3月27日正式开盘交易镍期货品种，彻底改变了　　LME的长期垄断地位。华人交易群体在客观上逐渐占据全球镍市的多数人群后，既引发了SHFE与LME的交易客户竞争，也表露了新进交易参与者的投机心理脆弱。尽管2015年的镍需求增长与镍供给减少是不争的大趋势，市场经常也反复纠结于统计数据差异的小细节。

　　安泰科2015年国际镍钴会议纪要表明，中国原生镍产量从2014年开始逐渐下降。下降的态势从镍铁厂停产以及电解镍企业以延长检修名义减产等诸多方面均已反复证明，至于2015年的产量是否只下降12.2%还需要时间与数据进行验证。镍铁进口量自2015年4月创出历史新高75154吨以后出现了大幅回落等数据也清晰表明，迭创新低的镍价已经彻底打击了中国企业投资印尼等海外镍项目的按时投产达产信心。中国港口的镍矿库存在11月13日维持在1602万湿吨的水平，单从数量上就比2014年1月3日的港口库存高点2580万吨下降近40%，从金属量计算则下降了超过2/3。

　　我国电池产业对镍的消耗虽然占比很小，安泰科数据显示的2015年增速高达16%。尽管不少机构统计的粗钢产量数据存在较大分歧，占据镍消耗量82%左右的不锈钢产量保持增长仍是不争的事实。根据51bxg产业研究中心统计，2015年1-12月份，中国规模以上不锈钢生产企业的粗钢产量有望达到2453万吨，同比增加136.9万吨，增幅为5.9%。中国不锈钢协会(筹)秘书处根据统计的43家不锈钢粗钢生产企业数据分析，基本认同该136.9万吨增量及5.9%增幅。由于一些企业的统计意识不强以及中频炉冶炼数量的统计难度较大，估算2015年的不锈钢粗钢产量大致应该在2320-2350万吨之间。

　　200系不锈钢已经升级为含镍量1.3%甚至更高的新水平，部分不含镍的200系不锈钢品种已经被市场淘汰。菲律宾镍矿的含镍量低，2015年的国产高镍铁大部分只有8-9%的镍含量，需要添加镍板才能满足不锈钢生产的品质保证。据各方面信息推算，中国不锈钢冶炼企业使用镍铁的比例可能从80%下降到70%左右，镍板的综合消耗量应该从12-15%提升到20-25%左右。诸多数据表明，中国市场在2015年的镍消费量将会高于96万金属吨，增速也会高于2.2%。

　　三、弱心态忽视供需改观。

　　西方国家长期奉行双重标准以及对极端势力的短视性纵容利用导致了13日晚的巴黎大悲剧发生，全球各地一致强烈谴责极端恐怖主义。祸及自身的痛楚悲愁必然会引起西方社会对打击恐怖主义的重新认识，法国已经宣布派戴高乐号航母参与打击盘踞在叙利亚的极端势力。中东战事估计会扩大，全球安保或会再度升级，军械消耗也会有所增加，一些股评人士已经撰文提醒关注军工概念股票。

　　虽然全球军工产业对镍供需态势的影响微乎其微，显然也会对已经出现明显供需形势逆转的镍市参与者带来一丝新的心理支撑与交易定力。15000美元是镍生产的全球平均成本线，在中国固定资产投资增速不断下跌引发的市场悲观情绪中，大部分专业媒体也似乎长期漠视或选择忘记了成本概念。价格走势已经严重影响了供需形势，供需态势必将重新影响价格趋势。

　　普碳钢厂停产扩大的态势不断提醒成本概念必然会影响供需变化，低于成本线近60%的9410美元显然无法维持镍生产企业的决心。或许巴黎空袭事件会短期影响镍价继续下跌，当前历史性低价显露的市场机会也不会被永久性彻底掩埋，必然会吸引越来越多的理性买家采取悄然行动。当LME镍库存跌破40万吨以后，市场情绪将会出现历史性的豁然逆转。或许有不少人许久以后才会想起再回看市场演变的轨迹，恐怕镍市行情轻舟已经越过万重悲情山谷，镍市分水岭早已远在身后。