易煤视点：多利好显现，短期煤炭价格将进一步走高

近期沿海港口动力煤价格都出现了不同程度的回升，以北方港5500K动力煤为例，目前主流成交价为600元/吨左右，环比春节期间上涨了15元/吨。我们预计在短期供求形势难以改变的情况下，动力煤市场价格仍将以上涨为主。

一、“两会”在即，煤矿安全检查遏制整体复产水平不及预期

第十二届全国人民代表大会第五次会议和政协第十二届全国委员会第五次会议,将分别于2017年3月5日和3月3日在北京开幕，在开幕前及“两会”期间，煤矿安全问题再次成为焦点。

此外，今年下半年还将召开“十九大”，在此背景下，2月20日，国家安全监管总局召开全国安全生产工作视频会议，对开展煤矿全面安全“体检”专项工作作出安排。3月至年底，对全国所有煤矿及其上一级公司进行全面安全“体检”，这是国家安全监管总局和国家煤矿安监局落实安全监管执法职责，防范遏制重特大事故而采取的一项重要举措。

受此影响，虽然煤矿还是执行“330”工作日制度，但煤矿整体复产进程并不及预期，短期煤炭市场供应仍然较为紧张。

二、下游补库需求超预期

电力方面，由于年前市场价格持续走低，在“买涨不买跌”的氛围下，加上2017年“535元/吨长协价基准价”的影响，火电企业普遍备库水平较低，据沿海六大发电集团沿海电厂数据显示，整体库存在1000万吨左右。

而今年春节期间，由于水电出电量较底等影响，电厂耗煤水平明显高于往年，为43.5万吨/天，去年同期水平仅为30.8万吨/天，同比增加41%。受此影响，年后电厂刚性补库需求较高，市场询盘较为积极。

此外，从近期各省市的2017年重大投资计划中可以看出，无论是经济发达的东部省份，还是经济较为落后的中西部地区，基础设施建设尤其是交通领域的项目，均占据了重要地位，整体规模预计达到16万亿。在“基建大浪潮”的提振，下游水泥、钢铁行业开工水平较高，煤炭补库较为积极，对煤价构成一定的支撑。

三、沿海港口整体库存水平低位进一步推升短期煤价走高

在煤矿复产进程缓慢，以及下游补库需求较高之外，目前中转港口的低库存水平，也进一步推升了短期煤价的走高。

据港口相关数据显示，目前北方五港（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港、天津港、黄骅港）合计库存为1165万吨，仅比2016年900多万吨的底点高265万吨，截至2月21日，秦皇岛库存也仅为441万吨。

二转港口方面，由于年前价格的走低，以及政策的不确定性等多重影响，贸易商普遍持悲观观望态度，使得市场煤库存较低。截至2月17日，易煤长江口动力煤价格指数理事港口（如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江港）合计库存仅为178万吨，为去年以来的最低水平，此外华南广州港目前库存也仅为100万吨左右。

除此之外，朝鲜煤进口的限制（涉及年度进口量为2000-2200万吨，主要以无烟煤为主），环保检查力度的加大，以及港口煤价倒挂、发运积极性下降都对短期煤炭市场价格构成利好。

从全年来看，在目前煤炭整体价格已经远超《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》中绿色价格区间（500-570元/吨），接近红色区间（600元/吨以上）的背景下，政府及协会或将出台一定的调控措施。21日，中国煤炭工业协会已召集大型煤企召开座谈会，主要研究2017年煤炭运行走势，探索促进煤炭经济平稳运行的对策与措施。

但我们认为今年煤价的价格区间下限不会太低，主要有两方面的原因：（1）供给侧改革进入实质攻坚阶段，2月17日国家能源局发布的《2017年能源工作指导意见》明确2017年力争关闭落后煤矿500处以上，煤炭退出产能目标为5000万吨。和2016年相比，虽然退出产能规模变小，但由于大部分是在产煤矿，因此退出产能难度加大，需安置人员等社会责任较高。（2）2017年，我国整体经济下行压力依然较高，在房地产调控政策效果逐渐显现的背景下，基建投资仍是稳增长的主要力量，对大宗品市场需求支撑明显。