本报告选取申银万国所列的SW钢铁行业中的24家上市公司(安阳钢铁、鞍钢股份、八一钢铁、包钢股份、宝钢股份、本钢板材、杭钢股份、河北钢铁、华菱钢铁、山东钢铁、酒钢宏兴、凌钢股份、柳钢股份、马钢股份、南钢股份、三钢闽光、沙钢股份、韶钢松山、首钢股份、太钢不锈、武钢股份、新钢股份、新兴铸管、重庆钢铁)作为分析对象，24家钢铁上市公司无论从资金力量、产能规模、技术装备，还是从人力资源、管理能力等方面，都代表了中国钢铁行业的优质资源，其经营水平及效果可基本反映出中国钢铁上市公司的基本概貌。

　　营业收入连续3年负增长

　　2015年中报期间，24家钢铁上市公司营业收入合计为4753.74亿元，同比下降22.46%，连续3年呈负增长趋势。24家钢铁上市公司营业收入平均值为198.07亿元，有14家企业的营业收入低于平均水平。

　　2013年~2015年中报期间，24家钢铁上市公司营业收入均呈现同比下降趋势，尤其是2015年6月份，不仅创3年来最大降幅，而且营业收入之和已经低于2008年同期。2015年上半年，24家钢铁上市公司中，营业收入超过500亿元的企业只有宝钢股份一家(807.71亿元)，占24家上市公司营业收入之和的16.99%，营业收入在200亿元~500亿元之间的企业共有9家，营业收入在100亿元~200亿元的企业有6家，8家企业的营业收入在100亿元以下，多数企业营业收入集中在200亿元以下。

　　2015年中报期间钢铁上市公司营业收入的大幅下降，一方面与钢材价格的大幅下降有关，另一方面也与房地产市场的“降温”，固定资产投资增速回落，以及家电、汽车等主要用钢行业产量同比回落有关。其深层次的原因还是供需失衡。

　　营业成本降幅略大于营业收入降幅

　　24家钢铁上市公司2015年中报营业成本合计为4415.92亿元，同比下降22.66%，连续3年呈负增长趋势。24家钢铁上市公司营业成本平均值为184.00亿元，10家企业的营业成本高于平均水平。24家钢铁上市公司营业成本之和连续3年同比下降，2015年中报则创下了3年来最大降幅，营业成本之和较2008年同期下降了5.86%。

　　2015年以来，钢铁上市公司营业成本的大幅下降主要与上游原燃材料，尤其是进口铁矿石进入下降通道有关。此外，行业内长期以来坚持的降本增效、对标挖潜活动也为营业成本的下降做出了贡献。

　　营业利润同比大幅下降

　　24家钢铁上市公司2015年中报营业利润合计为-48.91亿元，同比下降392.13%，24家钢铁上市公司营业成本平均值为-2.04亿元，共有16家上市公司出现不同程度的亏损，同比增加4家。

　　上半年，24家钢铁上市公司毛利润合计为337.83亿元，但由于3项费用合计超过了毛利润，导致上市公司通过原燃材料价格下降，以及降本增效带来的红利被消耗殆尽。2015年上半年，24家钢铁上市公司3项费用合计为364.21亿元，同比下降4.27%。其中，销售费用为85.48亿元，同比下降0.01%；管理费用为166.15亿元，同比下降3.15%；财务费用为112.58亿元，同比下降8.79%。3项费用的降幅远远小于营业收入的降幅。3项费用中，财务费用的降幅最为明显，这一方面与钢铁上市公司控制贷款规模，采取主动还款、减少贷款和拓展其他融资途径的方式有关；另一方面也与银行日益严格的贷款政策导致的贷款总额下降有关。销售费用的降幅在3项费用中最低，与今年钢铁产品市场需求回落，企业加大销售力度有关。

　　综上所述，可以得出以下结论：

　　①在上游成本大幅下降和行业内部采取各种措施努力降低成本的前提下，24家钢铁上市公司2015年中报营业利润仍然大幅亏损的主要原因并非是制造成本过高造成的，而是制造成本之外的因素所决定的。

　　②制造成本并不会永远降下去，下降总会出现极限。当极限到来的时候，将有一部分钢铁企业退出市场。

　　③2015年中报期间，24家钢铁上市公司3项费用中，管理费用、财务费用分别占3项费用总额的45.62%、30.91%。如果说在销售不畅的情况下，销售费用降幅较小尚可理解，那么上市公司应在管理费用和财务费用方面下大力气，尤其是管理费用，比财务费用更加容易控制，且管理费用在3项费用总额中占比最高，管理费用的大幅下降更容易为上市公司的营业利润带来实效。

　　多数企业陷亏损境地

　　24家钢铁上市公司2015年中报净利润合计亏损为50.06亿元(去年同期为盈利14.55亿元)，同比下降444.05%。

　　24家钢铁上市公司净利润平均亏损2.09亿元，共有15家上市公司中报期间的净利润出现不同程度的亏损(同比增加5家)，亏损总额为97.7亿元，亏损面达到62.50%，同比扩大20.83个百分点。15家亏损上市公司中，8家增亏，6家由盈转亏，1家减亏。9家盈利公司中，只有武钢股份净利润略有增加，山东钢铁扭亏为盈，河北钢铁、本钢板材、新兴铸管、太钢不锈、鞍钢股份、宝钢股份、南钢股份均为净利润同比下降。24家钢铁上市公司2015年中报平均净利润率为-1.05%，同比下降1.29个百分点，与2008年同期相比则下降了7.86个百分点。

　　投资净收益逐年增长

　　24家钢铁上市公司2015年中报净投资收益合计为17.51亿元，同比增长43.36%。近3年，钢铁上市公司投资净收益呈现增长趋势，且增速逐年加快。

　　近年来，24家钢铁上市公司投资收益的逐年增长，其原因与其说是上市公司更加注重资本运作，不如说是各公司为了应对公司盈利下滑的现状所采取的应对措施。近年来，投资净收益占营业利润的比重也呈逐年上升趋势。

　　2008年中报期间，24家钢铁上市公司投资净收益之和占营业利润之和的比重仅为1.81%，但2014年同期大幅上涨到72.95%，投资收益成为了公司弥补营业利润下滑的重要支柱。2015年，由于24家钢铁上市公司营业利润总额为负值，该项指标失去意义，但通过对营业利润为正值的7家公司进行分析发现，新兴铸管、鞍钢股份、山东钢铁的投资净收益占营业利润比重超过了100%，投资净收益均超过了其营业利润；河北钢铁、宝钢股份、武钢股份、本钢板材的投资净收益占营业利润比重均在25.00%以下，投资收益为这些上市公司的营业利润做出了一定的贡献。

　　2013年~2015年，24家上市公司营业利润呈现逐年下降的趋势，而同期投资净收益呈现逐年快速增长的趋势。上述情况表明，3年间钢铁上市公司的亏损状况并未得到好转，而是向更加严重的方向发展。

　　营业外收入是2008年同期的5倍

　　2015年中报期间，24家钢铁上市公司营业外收入合计为14.24亿元，同比下降23.27%。近3年，钢铁上市公司营业外收入保持较高水平，2015年中报期间，营业外收入是2008年同期的5.32倍。

　　近年来，营业外收入为减少钢铁上市公司净利润亏损做出了较大贡献。据统计，2015年中报期间，如果剔除营业外收入，将有2家钢铁上市公司(山东钢铁、南钢股份)出现净利润亏损的状况，将加重14家上市公司(韶钢松山、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光、包钢股份、凌钢股份、酒钢宏兴、安阳钢铁、八一钢铁、新钢股份、马钢股份、柳钢股份、重庆钢铁)净利润亏损的状况。营业外收入是一项不可持续的收入，不能作为上市公司长期赖以生存的收入，而目前逐年上涨的营业外收入也表明，在行业整体低迷的情况下，越来越多的钢铁上市公司开始依靠这一不稳定的收入来保证企业的净利润，从侧面也印证出目前钢铁上市公司所处的困境。

　　通过对2008年及近3年24家国内钢铁上市公司中报部分经济效益指标的简要分析，现得出以下结论：

　　第一，2015年中报期间是近3年来钢铁上市公司同期经济效益最差的。由于外部有利因素的减少，钢铁上市公司整体亏损面增大，整个钢铁上市公司板块接近较为危险的边缘。

　　第二，通过多年来的努力，加之上游原材料价格进入下降通道，钢铁上市公司在营业成本控制方面取得了一定成果。但在技术没有出现大规模革新的情况下，制造成本的下降总会出现极限。24家钢铁上市公司在期间费用，尤其是管理费用的控制上还应下大力气进行压缩。