8月25日，必和必拓的2015财年财报发布，至此，四大矿商力拓（RioTinto）、淡水河谷（Vale）、必和必拓（BHPBilliton）、FMG（FortescueMetalsGroup）财报全部出炉。从财报中可以看出，四大矿商的净利润大幅下滑，平均下跌85%以上，与此相对应，2014年年初至今，铁矿石价格已大幅下跌60%。
铁矿石是全球大宗商品的典型代表之一，与石油一样，在2008年到2015年之间，经历过史无前例的最高点，也经历过前所未有的最低点，此起彼伏当中，隐含着大宗商品周期性的变化规律———铁矿石价格已经到这轮周期的底部了么？这是所有人关注的问题。
铁矿石领跌全球大宗商品
今年以来，铁矿石价格下跌幅度已经超过30%，“领跌”全球大宗商品。7月8日，铁矿石价格一度跌至44.59美元/吨，创下自2005年以来的最低水平。而事实是，自2014年开始，铁矿石下跌幅度已经超过60%，早已是全球大宗商品下跌的“排头兵”。
铁矿石价格的大幅下跌必然使得高成本的铁矿商退出市场。同时，力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷这样的低成本矿商的利润也大幅缩水。
2015年上半年，力拓的当期收益为29亿美元，同比下降22亿美元，降幅为42%；总销售收入为180亿美元，同比下降64亿美元，降幅为26%；净利润为8.06亿美元，与2014年同期的44.02亿美元相比，则大幅下降了82%。其中，力拓的铁矿石业务销售收入达到75.7亿美元，同比大幅下降40%；EBITDA（折旧息税摊销前利润）为40.9亿美元，同比大幅下降49%；净收益为20.99亿元，同比大幅下降55%。由于大宗商品价格下降，导致力拓的当期收益减少了36亿美元，而铁矿石价格下跌导致的收益减少高达32亿美元，占比达88%。
必和必拓也在8月25日发布财报时表示，由于大宗商品价格暴跌，公司2015财年（截至6月30日）的可分配利润从2014财年的138亿美元大幅下跌至19.1亿美元，同比下跌86%，跌回到10年前的水平。必和必拓2015财年的当期EBITDA从30.3亿美元减少至21.9亿美元，同比下降为52%。
其中，必和必拓铁矿石业务当期EBIT（息税前利润）达到69.32亿美元，而2014年的EBIT为120亿美元，同比大幅下跌42.3%，其中，由于铁矿石价格下跌而造成的息税前利润下滑就达到86.5亿美元。
2015财年，FMG运营收入达到85.74亿美元，同比下降27%，当期EBITDA为25.06亿元，同比大幅下跌55.5%；税后净利润（NetProfitafterTax）为3.16亿美元，同比大幅下跌88%。其中铁矿石业务销售收入为83亿美元，同比大幅下跌27%。
同样，淡水河谷2015年上半年的财务业绩也不乐观。2015年上半年，淡水河谷的总收入为134.4亿美元，同比下降32%，调整后的EBITDA为38.2亿美元，同比下降53.3%。当期利润为2.95亿美元，同比下降92.9%。其中，铁矿石业务的收入为46.2亿美元，占总收入的65.3%，而这一比例在2014年同期为70%，占比同比下降6.7%；铁矿石业务的EBITDA为18.1亿美元，同比大幅下降50%。
无论是力拓和淡水河谷的半年财报，还是必和必拓和FMG的2015财年的财报，都可以从中看出，四大矿商的铁矿石业务利润是严重下滑。
很显然，昔日的“黑金”已经不再闪耀。正是铁矿石，引领着大宗商品陷入周期性的疲软。
降本减支———逆周期扩张的保障
尽管铁矿石业绩出现大幅度下滑，但矿商们在降低铁矿石成本和资本支出方面的努力是一致的。
所谓逆势扩产，实际上是通过低成本扩张，增加盈利产品的产量，在产品价格下降周期中起到对冲的作用，同时实现市场份额的增长。这正是四大矿山不约而同采用的逆周期操作的原因。很显然，尽管利润大幅下滑，但是与众多高成本矿山面临巨大的退出市场压力不同，四大矿商仍然是盈利的。极低的成本也是四大矿商在铁矿石价格持续下跌中逆势扩产并“稳坐钓鱼台”的最重要保障。
根据力拓发布的财报，今年上半年，力拓的现金成本（C1）为16.20美元/吨，考虑到能源价格和澳元兑美元汇率的因素，实际的现金成本只有15.20美元/吨。受益于成本节约计划和降低能源成本，这些措施抵消了几乎近一半的因价格下跌造成的利润下降。力拓CEO山姆·威尔士表示，上半年力拓减少资本支出14亿美元，降低成本6.41亿美元，完成全年7.5亿美元降本目标的85%。
与此同时，必和必拓CEO麦安哲在财报中也显得信心满满：“在当前的市场价格下，我们的铁矿石产品每吨仍然可以盈利20美元以上。”根据此次必和必拓公布的财报，其2015财年的铁矿石平均现金成本只有18.65美元/吨，尤其是在2015财年下半年（2015年1月1日~2015年6月30日）的现金成本已经低至17.01美元/吨。而其2014年的现金成本还高达26.96元/吨，短短一年时间，必和必拓的现金成本降低幅度高达9.95美元/吨，降低37%。
FMG的现金成本是四大矿商中最高的。今年上半年，在铁矿石价格一度跌至最低点附近时，有不少业内人士认为FMG已经处在盈亏点上，随时会陷入亏损。但在不久前FMG发布的2015年二季度生产报告里可以看到，FMG的平均现金成本已经降低至22美元/吨，其中6月份的现金成本甚至低至19美元/吨。从最新公布的数据来看，FMG2015财年的平均现金成本为27美元/吨，同比大幅下降了21%。不仅如此，FMG把2016年的铁矿石成本目标定在了18美元/吨，直逼“两拓”的现金成本。
FMG总裁潘纳威称：“业绩表现出色体现了生产力与效率的持续提高，公司在安全、生产及成本控制三个关键方面表现突出。铁矿石价格低迷，市场环境仍面临挑战，我们将继续把提升资产效率与生产力作为重点，提高运营业绩并持续降低成本。”
根据淡水河谷发布的半年报，2015年上半年，淡水河谷累计资本支出为43.29亿美元，较去年上半年同比减少了7.27亿美元。同时，淡水河谷在降低铁矿石运费上也做了不少努力。淡水河谷铁矿粉运到中国的单位现金成本及费用（对质量与湿度调整后）从2015年第一季度的43.4美元/吨削减至第二季度的39.1美元/干吨。值得一提的是，卡拉加斯地区的铁矿石总生产成本已降低至12美元/吨以下。
铁矿石扩产是上升周期的投资决策
